浦林成山2020年上半年股東凈利同比增長1.5%至2.65 億元人民幣，基本符合預(yù)期。由于平均售價(jià)的下降很大程度上抵消了銷量的增長（同比增長3.1%），收入同比略微下降了1.0%。毛利率同比上升2.1 個(gè)百分點(diǎn)至21.3%，主要得益于低油價(jià)降低了原材料成本。經(jīng)營利潤率同比增長0.8 個(gè)百分點(diǎn)，但由于泰國工廠的擴(kuò)建增加了員工成本，行政費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長18.2%和27.8%并抵消經(jīng)營利潤率改善。

　增長前景持續(xù)。盡管上半年面對(duì)新冠病毒疫情，但公司仍能夠維持其增長戰(zhàn)略，從而抵消了疫情的影響。多元化的產(chǎn)品組合、擴(kuò)展計(jì)劃和強(qiáng)勁的產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)繼續(xù)支持公司的穩(wěn)定發(fā)展。

　我們將2020 年至2022 年的股東利潤預(yù)測分別提高10.7%/ 10.4%/ 4.8%。 改善主要來自超出預(yù)期的毛利率上升。

　由于凈利潤預(yù)測上調(diào)，我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至9.30 港元，維持投資評(píng)級(jí)為“收集”，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于6.5 倍2021 年市盈率和5.5 倍2022 年市盈率。